今年，高举收购大旗的Valeant遭遇了前所未有的挫败。从4月到11月，为了收购艾尔建忙活了七个月，结果一无所得，被“白衣骑士”阿特维斯打得鼻青脸肿，黯然退场。具有讽刺意味的是，阿特维斯曾是Valeant去年初的”求婚“对象，当然，被拒绝了。这次失败也使Valeant在并购交易市场本就不佳的声誉雪上加霜。
失去艾尔建
2014年11月17日，阿特维斯宣布以660亿美元的价格，超出对手Valeant，收购艾尔建。
在此之前，Valeant宣布希望能够通过一系列的收购使公司的收入在今年底达到2011年的三倍，未来在2016年跻身全球头五大药企。但是艾尔建使它跌了个大跟头。阿特维斯和艾尔建的交易宣布当天，Pearson表示Valeant出不了阿特维斯那么高的价。
丢了艾尔建这笔收购伤害了Valeant的声誉；但该公司的部分股东仍旧认为，从长远来看，Valeant以“聚焦收购”的商业模式应该还是成功的。因为试图收购艾尔建，今年对Valeant的批评不绝于耳。周一艾尔建的归属尘埃落定后，Valeant的股价在午后甚至还小幅上扬。
Valeant的股东之一—Brave WarriorAdvisors的董事总经理Glenn Greenberg表示，Valeant不会再去尝试另一笔恶意收购，原因是”无意让公司处在非难和厌弃中“。但是，Greenberg说，应该看到，Valeant有能力发掘出一家公司的价值，而且不会为此花冤枉钱。
现在，Valeant瞄上了下一个目标——硕腾（Zoetis），但这家从辉瑞（Pfizer）分拆出来的动物保健公司目前股价已经被高估了。不过Valeant可能因艾尔建的交易而感到一些压力，因此会选择相对快地做一笔交易。
Ackman-Valeant联盟初现裂痕
左：Valeant的CEO Michael Pearson，右：William Ackman
10月初，一个周日的晚上，Valeant的CEO MichaelPearson在美国新泽西州泰特波罗机场与激进投资家William Ackman会面，讨论接下来是否需要提高530亿美元对艾尔建的出价。
过去的六个月，他们两人联手向艾尔建发起了恶意收购，但看上去事情的发展超出了他们的控制。这个保妥适（Botox）的制造商表示，它正在试图大规模回购自己的股票或者出售给另一家公司，以避免被Valeant收购。
Ackman认为，增加报价会使Valeant气势大增，吸引更多的投资者，并推高Valeant的股价。但是Pearson则认为，之前已经加过一次价，再次加价为时过早。两人之间的争论一直持续到11月17日，然后听到了一个他们都不愿意听到的消息：艾尔建宣布被阿特维斯以660亿美元收购。Valeant退出，并表示，不会再次出价与阿特维斯每股219美元的报价竞争。
Ackman-Valeant是一个非传统意义的、备受关注的联盟，由一名激进的投资家和一家专业买手型的公司组成，由于这会带来大量的法律问题，所以这种组合在投资圈并不常见。而且，据熟悉内情的人士称，Ackman和Pearson两人并不是在每件事上都对得上眼。最终，他们失去了这笔大买卖。
不过，即使失败，两方仍旧有希望获得相当可观的利润。Valeant和Ackman掌控的潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management）还是能从阿特维斯的交易价中获得总共26亿美元。两人表面上还是维持着一团和气！
失败的合作
两大阵营的合作始于今年2月，他们一起酝酿收购艾尔建的计划。潘兴广场先逐步收购艾尔建10%的股份，为之后Valeant的恶意收购打前哨。Ackman提起这个合作时称，“这就好比一个核弹发射装置，一个负责发射，一个负责按钮。”
4月22日，Valeant正式向艾尔建提出收购要约，但两方联盟的裂痕也同时开始显现。Pearson希望Ackman能够更加明确的表示他对Valeant的支持，在一封电子邮件中，Pearson写道“你总是忙于应付媒体，也许你还应该强调下我们公司的能力。”Ackman的确努力了，在Valeant正式出价的当天，他在一个公开演讲中夸奖了Pearson以及Valeant的业绩。
然而，Ackman在投资界的名声并没有阻止对Valeant商业模式的质疑声。6月，Person告诉华尔街日报（The Wall Street Journal），他很惊讶，Ackman的称赞为什么没能让反对者安静下来。他说，“也许，我们需要更多的帮助。”结果，潘兴广场方的一些人被激怒了。
7月，市场反应仍旧令人失望。潘兴广场感觉Valeant在对华尔街上的工作上做的非常糟糕。同时，Valeant担心Ackman对营养品康宝莱（Herbalife）的做空会影响其声誉。Ackman在一次演讲中承诺，将给予康宝莱“致命的打击”。当天，康宝莱的股价创历史最大单日涨幅，而Valeant股价下跌。
5月份的时候，一些Valeant的股东认为，在艾尔建董事会抵制这场交易的情况下，应该寻求从投资者手里购买该公司的股票。三周后，Ackman-Valeant联盟接受了这一建议，但更多的争议也出现了。
如果没有“重大措施”，法规禁止类似Ackman这样的投资人知道所购买股票的目标公司未来的收购要约。潘兴广场和Valeant认为，自4月以来，他们没有采取任何关于收购要约的行动，因此未违反法律。但艾尔建不这样认为，它向联邦法院起诉，称潘兴广场和Valeant之间存在内幕交易。
11月初，法院称发现两家公司有触犯法律的“严重问题”，并责令他们做更多的披露，但允许他们继续投标。这时候，Ackman有点后悔发起这个收购要约了，他劝说股东的行动更像是一个象征性的举动，而把更多的精力放在法律和公共关系这些令他头痛的问题上。
就在法院判决的第二天，艾尔建与阿特维斯达成了秘密的协议。与此同时，Ackman希望迅速采取行动，但Valeant不同意。就在两周前，Valeant宣布公司的盈利超出预期，市场反应积极，Pearson生怕有关收购案的舆论会导致公司股价下跌。
最终，和所有的竞购战一样，战斗结束，胜利属于出价最高者。
失败者和胜利者
失败者No.1：Valeant
现在人们都已经意识到，Valeant每次都虚报低价，该公司的信誉受到了很大的打击，极有可能影响到的下一笔收购。以这次收购来看，最开始的每股156美元的报价和最终219美元的成交价差距巨大。
在收购艾尔建的过程中，Valeant玩弄了各种技巧，比如起始价不是参照艾尔建52周最高价132美元，而使用今年初生物技术股抛售时期的116美元。另外，Valeant还分配了一个虚拟的股票价格，每股艾尔建股票给予0.83股Valeant股票，但艾尔建的股东们不想要Valeant的股票。而阿特维斯的方案是，艾尔建最大的股东们就是将来阿特维斯的大股东。所以，一旦阿特维斯加入战斗，艾尔建的股东立刻倒向阿特维斯。
这次收购失败也意味着今年Valeant除了2月份以4.75亿美元收购Precision Dermatology外，在并购市场几无所得。Pearson以收购代替研发的模式还能继续吗？
失败者No2：Ackman
这次失败对Ackman的声誉也是个很大的打击。首次出价156美元时，Ackman说，Valeant出了一个“充分的和公平的价格”。当Valeant之后上调了出价后，Ackman又表示，这个价格已经到顶了。显然，他对艾尔建股东的这些道貌岸然的陈述与实施情况并不相符。
此外，虽然Ackman从艾尔建可以获得超过20亿美元，但是之前联邦法官内幕交易的判决有可能会让其最终两手空空。
胜利者No1：阿特维斯
阿特维斯及其股东们是大赢家。阿特维斯的地位得到很大的提升，从一家仿制药公司一跃成为眼科和皮肤科市场的主导者，并有望进入全球药企十强榜单。
阿特维斯收购艾尔建的价格合理，低于预期市盈率（P/E）25。而且，正如阿特维斯的CEO所说，肉毒毒素产品Botox是个永远不会过期的产品。不仅如此，艾尔建还有相当好的填充剂产品线：玻尿酸Juvederm的下一代产品Juvederm Voluma XC已经面世，Ozurdex 9月获得FDA批准用于所有的糖尿病黄斑水肿，收入很快就会井喷。
胜利者No2：艾尔建CEO David Pyott
yott坚持认为Valeant的报价是严重低估的。一些人比如Ackman驳斥这个看法，这人Pyott只是在乎他的饭碗。最后证明，Pyott是正确的。
去年因Restasis危机，艾尔建的股价跌至100美元以下，但Pyott没有回购股票，称这是”对待问题的不必要的自我毁灭式的回应“。而且，在整个Valeant对其的恶意收购中，面对压力，艾尔建没有裁员。
现在，Pyott有希望因“金色降落伞”拿着3490万美元的丰厚补偿找下家。
相关名词注释
恶意收购：就是当被收购公司不愿意出售、或者不愿意出售给某个特定买家，而收购方仍旧强行进行收购的行为。恶意收购只可能在上市公司间才能进行，买方在公开的股票市场获得了目标公司的控制权，从而迫使目标公司同意出售给买方。
白衣骑士（White Knight）：常见的对抗恶意收购的策略，就是目标公司找到另一家公司来收购它们，以避免被恶意收购方收购。有很多原因导致它们宁愿被另一家公司收购，更好的收购条款、更好的关系、或者更美好的长期愿景。
金色降落伞（GoldenParachute）：也是对抗恶意收购的防御方法之一，是针对CEO合同的一项条款。如果公司被收购，CEO可以得到现金或股票形式的一大笔奖金。
这样，收购方就被迫在原有的收购价外再额外加上一大笔钱，收购就会变得更昂贵和吸引力更弱。但不幸的是，这也意味着如果CEO把公司搞得一团糟的话，公司反而成为收购方眼中的香饽饽，而CEO本人也可以通过出售公司获得巨额经济回报。
